政信类信托风险点在哪里?
发表于:2020年03月20日

政信类信托是基础产业类信托的一种。基础产业类信托就是指资金投资于基础产业领域的信托计划。一般政信类信托就是政府背书,用信用担保,一般信用较高。但是信用较高并不代表着没有风险,那么对于信托投资政信类风险点在哪里?

政信类信托风险点在哪里?

要了解政信类信托的风险,要先理解底层资产运作的逻辑:政信类信托的底层资产是地方融资平台,主要是参与地方基础设施建设,比如造桥修路、建水利设施等等,通过基建投资拉动地方经济建设。

这样就会有两个问题,一是地方融资平台的主营业务都是公益性项目,市场化项目不多,无法产生稳定的现金流,导致公司不赚钱。二是项目建设周期都比较长,资金投入都比较大,融资需求比较旺盛。

这样就会导致平台大部分时间流出公司的钱要远远大于流进公司的钱,但是该花钱要花,所以只能依靠政府补助和对外融资。

政府之所以愿意补贴地方平台,那是因为平台就是政府为了拓展融资渠道用于地方建设而设立的法人机构,背后是政府的信用,为政府办事,也就可以拿到财政拨款。金融机构愿意借钱给平台,也是因为平台有政府信用的隐性担保,市场才认可其信用和偿债能力。

政信类信托素材图

那么风险点在哪呢?

实际上大部分政府都非常缺钱,财政拨款比较少,而且也很不稳定,主要还是靠对外融资借新还旧,进行债务置换。而基建投资需求旺盛,平台举债的欲望也特别强,导致了置换成本越来越高,债务雪球越滚越大,大到市场开始怀疑政府愿不愿意、有没有能力解决债务问题。

政府的意愿是个很暧昧的问题,因为在法律关系上平台本身是企业法人,有限责任公司,地方政府只是股东,没有出任何担保,就是说企业资不抵债是可以申请破产,不会影响到股东,所以金融机构也不能找政府要钱。

当然在实际生活中,这种可能性很小,因为平台不违约的核心逻辑是:平台背后站的是地方政府,而地方政府背后是中央政府。但凡有一家平台实质性违约,就会形成多米诺骨牌效应,引发系统性恐慌,这片区域就会被市场所抛弃,这就是城投信仰的基础,所以地方政府有强烈的意愿不能在区域内出现违约。

但是风险是主观感受,而非客观现实,面对巨大的债务负担,平台背后的地方政府有没有能力解决其债务问题?这也是政信类信托项目最主要的风险,城投信仰能坚持多久。